美国经济韧性仍有支撑，但就业市场处于“低招聘+低裁员”的紧平衡

日前，美国公布7月PMI数据表现强劲，ISM制造业PMI由53.3%升至55.6%，创2022年5月以来新高，产出、新订单、出口订单及就业指数均明显改善；服务业PMI由54.0%微升至54.1%，商业活动与新订单走强，但就业指数走弱、价格指数上升，反映招聘谨慎与通胀黏性。

对此，银河证券发文称，预计美国经济韧性仍有支撑，基本面衰退风险暂未显著上升，但政策宽松空间仍受限，若后续通胀压力超预期，美联储货币政策仍需维持一定限制性。

银河证券研报

中信证券则在研报指出，2026年7月美国新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门拖累显著，主因是地方政府教育岗位人数在夏季减少。私人部门结构上，商品生产部门2025年合计减少13.5万人，今年截至7月初值已增加10.5万人，服务业部门则连续4月新增人数下降，其背后可能反映了数据中心建设的需求以及世界杯并未如预期提振服务业就业。7月失业率下降至 4.1%，主要是劳动力参与率进一步下滑所致。

基于上述数据，中信证券认为美国劳动力参与率下滑既有“老龄化+移民收缩压低供给”的持续性因素，也有今夏壮年人口尚未恢复劳动参与的短期因素。整体来看，美国就业市场依旧处于“低招聘+低裁员”的紧平衡，7月非农报告发布后市场对9月加息的预期有所下修。

此外，银河证券还提到，往后看，美股有望维持结构性行情，AI产业革命与盈利增长提供支撑，但市场将逐步从估值扩张阶段切换至盈利验证阶段，投入回报和自由现金流兑现情况成为关键变量；A股受益于适度宽松政策与资本市场改革预期，风险偏好修复仍有空间，但需关注基本面与政策落地节奏。