起底港股IPO“围飞”乱象，证监会出手冻结46.6亿港元

10月13日，香港证监会对两大涉嫌操纵IPO的集团采取行动，暂停相关股份交易，并冻结合计逾46.6亿港元资产，涉案金额为历年同类案件中规模最大。监管方指出，相关新股IPO可能被人为操纵，意图制造虚假的股份需求。

“围飞”是香港监管术语，指欺诈集团在IPO阶段安排代理承配人认购国际配售股份、提供认购资金，人为制造虚假需求。这一现象是港股IPO多年的顽疾。一位香港资深市场人士解释道：假设一家公司集资5亿港元，国际配售占4.5亿港元，有“金主”会直接找到公司说包下这些票，随后找几百个人头认购，并私下约定上市后通过其他协议，将募集资金以市场费用或投资产品的形式偿还给第三方。

由此形成了完整的资金回流闭环：承配人表面出资认购新股，公司收到募集资金后，按秘密安排将资金转离，用于购买涉案集团旗下的金融产品，最终以赎回、收益等通道回流至承配人及其关联人士。

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“正常港股IPO配售的底层逻辑，是承配人用独立自有资金认购，独立承担股价下跌风险，这是招股文件公信力的基石。”西华大学法学院副教授余嘉勉指出，本次披露的操纵模式完全颠覆了这套规则：表面上是机构真金白银的认购，背后却是“金主”包票、人头认购的虚假繁荣。

对于这种扭曲市场的行为，香港证监会态度鲜明——零容忍。证监会行政总裁梁凤仪表示，对任何形式的操纵IPO、操控价格或制造虚假市场的行为，将奉行零容忍政策。监管层还向保荐人发布通函，敦促其提防IPO及上市后活动中的不透明安排，因为这些安排扭曲真实投资者需求、削弱价格发现机制，并对公众投资者造成伤害。

余嘉勉认为，这类隐性兜底安排最终可能导致相关公司退市。一旦欺诈事实获得司法认定，相关主体将面临多重追责：上市公司若无法在补救期内完成整改，将被联交所除牌；知情董事、高管可能被公开谴责或剥夺任职资格；保荐人、承销商等中介机构若未尽尽职义务，也将面临纪律处分和执业资格限制；此外，证监会可申请民事制裁，投资者还享有集体索赔的权利。

从“金主”包票、人头认购到借资回流资金，这条隐匿于光鲜认购数据之下的资本暗流，正在监管重拳之下无所遁形。