如何看待即期汇率与中间价的千点偏离

2月3日，美元兑人民币中间价开在6.9249，这是个比较正常的数值。根据“参考一篮子货币+参考收盘价”的定价模型，由于节前即期汇率收在6.9300，而假期美元指数在小幅走高后又跌去全部涨幅，总体走平，所以6.9249的中间价是比较正常的价位。或者说，这是一个没有任何政策暗示意味的纯模型测算的结果。

　　开盘后，在岸美元兑人民币即期汇率迅速拉升到7.0上方，基本追平离岸汇率，最终收报7.0257。即期汇率收盘价与中间价1008个基点的差距相当引人注目。

　　但客观地讲，在岸汇率的快速贬值是做市银行的主动行为，与客盘的购汇推动关系不大。在跨境套利推动下，一旦境内外出现明显价差，境内的做市银行会立即将报价调整到与离岸基本持平的水平，否则自己就可能成为被套利的对象。所以2月3日在岸即期汇率的大幅度贬值，以及收盘价与中间价的千点偏离并不能说明在岸市场存在强烈的贬值预期，这就是一个随行就市的机械化操作。

　　面对在岸市场的汇率波动，监管当局十分淡定。笔者猜测监管当局可能抱有乐见其成的态度。

　　首先，离岸市场是个投机主导的市场，也是对各类信息反应较为敏感，甚至是经常过敏的市场。在疫情仍在发展的当下，离岸市场出现做空人民币的冲动很正常，在岸市场跟进也有助于出口企业缓解压力。

　　其次，人民币跌穿7.0之后，离岸市场出现了一定的犹豫情绪，下跌速度明显降低。且目前的价位距离7.1962的前期低位仍有一定距离，尚看不到贬值预期失控的风险，仍可以继续观察。

　　再次，在出现重大疫情的情况下，人民币市场出现一定的做空力量很正常，当前的行情很难招致国际政治压力，不妨让市场继续适应一下人民币的双向波动。

　　2月4日的中间价很值得关注。如果夜盘国际汇市波动不大，那么美元兑人民币中间价应开在7.02左右，或至少是在7.0上方。果真如此，大家看到中间价大跌千点的新闻标题时就要保持淡定，因为这就是个模型测算的数值，是在岸市场度过一个长假后“追赶”离岸市场的正常反应，没什么值得大惊小怪的。

　　(本文作者介绍：建信金融资产投资有限公司研究主管。)